（来源：馒头 BFC汇谈）配资开户是否正规
互联网配资公司当前市场对欧元区通胀的乐观情绪可能正犯下一个关键误判：天然气带来的第二轮通胀未充分定价。尽管最新HICP读数尚显温和，但欧央行7月会议纪要已明确警告“能源冲击的完整影响仍有待释放”，执委施纳贝尔更直指天然气库存偏低构成“显著上行风险”。
具体来看，7‑8月欧亚LNG现货争夺加剧，叠加欧洲热浪冲击，TTF开启独立上行行情，价格突破69欧元/兆瓦时，油气价格出现脱钩。
从供给端看，LNG的陆运替代弱于原油。卡塔尔LNG出口占全球近20%，几乎全部需经霍尔木兹海峡外运。原油航道受阻，可借助陆上管道转至红海港口绕开海峡；但卡塔尔LNG几乎全部从波斯湾港口装船，缺少可替代的陆上绕行基建，且必须使用专用LNG船舶运输，供给缓冲空间弱于原油。
从需求端看，厄尔尼诺推升亚洲高温，东南亚、印度制冷用电攀升，水电出力回落，亚洲现货采购需求抬升。而美国FOB条款的LNG无目的地限制，当JKM相对TTF形成套利价差，船货便会流向亚洲，欧亚LNG的现货竞争或放大气价波动。
区域性因素同样显著。今年夏季欧洲遭遇极端高温，制冷推升用电负荷，河水高温压制核电、水电出力，电力缺口只能由燃气机组填补，抬高天然气即期消耗，挤压了储气库注气进度。当前欧盟储气量显著低于季节性均值，受欧盟储气法规约束，市场仍需要持续补库备战冬季供暖（12月之前达到80%-90%的水平），持续的补库需求将形成刚性支撑，对欧元区天然气价格形成托底。
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为何后续数据受天然气的影响可能加大？我们认为原因有二：
1、天然气对通胀的间接影响（电价）明显大于直接影响。欧央行文章根据DSGE模型对天然气对通胀的直接影响与间接影响进行分解，发现三年累计通胀响应中，间接效应（电力方面生产成本传导）约75%，直接效应仅占25%；通过电力价格影响生产成本的间接效应，才是二次通胀发酵的主因。
2、批发电价到消费电价的滞后性。欧洲售电商普遍通过远期合约提前锁定大部分购电成本，叠加零售电价季度重置、部分国家调价审批流程，批发电价至居民端的传导存在一定的时滞。
站在当前时点，短期通胀读数或许平稳，但能源成本的传导链条已经启动，批发电价已经上行。后续需要重点跟踪储气补库进度、欧亚LNG现货竞争情况。若厄尔尼诺遥相关效应诱发负位相北大西洋涛动（NAO），触发晚冬寒潮天气，也会进一步放大能源驱动的通胀上行弹性。能源扰动的反复，依然是宏观交易不可忽视的变量。
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