市场盘面一开盘，白酒板块就走出集体下挫的行情。两市二十余家白酒上市企业同步翻绿，、两大龙头领跌，直接带动整个消费赛道走弱。场内不少持有白酒个股的资金，都在集中抛售筹码，板块全天成交额持续缩水。
先说贵州茅台，股票代码600519，2001年登陆A股，到2025年刚好满25年。公司在上交所披露的2025年年报数据，打破了维持二十多年的增长纪录，这是上市以来第一次营收、归母净利润双双下滑 。全年营业收入1688.38亿元，对比2024年下降1.21%；归母净利润823.20亿元，同比下滑4.53%，连当年定下的9%增长目标都没能完成 。拆分季度数据能看得更直观，往年四季度都是白酒消费旺季，2025年四季度茅台营收同比下滑19.43%，净利润大跌30.34%，旺季出现大幅回落，超出市场所有人的预判 。业绩走弱的核心来源是系列酒业务，本体销量小幅上涨，营收微增0.39%，但系列酒营收直接下滑9.76%，茅台1935等中端产品线下价格倒挂，公司主动控货去库存，拖累整体营收表现 。除此之外，全年销售费用同比大涨28.62%，渠道转型投入增加，进一步压缩了利润空间，经营现金流净额同比直接下降33.46亿 。再看五粮液，股票代码000858，2025年年报的数据冲击力度更大。经公司官方会计差错更正调整后，全年总营收405.29亿元，对比2024年的891.75亿元，同比跌幅达到54.55%，和标题披露数据完全吻合 。归母净利润89.54亿元，同比下滑71.89%，前三季度原本披露的营收数据，全部重新下调，单四季度营收直接蒸发两百多亿，消息放出之后直接吓懵二级市场持仓资金 。营收大幅缩水不是终端酒水完全卖不动，核心是收入确认规则全面改动，从前经销商打款发货就能计入营收，新规要求货物完成终端流转、实现实际销售之后，才能确认收入 。新管理层上任之后，一次性清理过往渠道压货带来的账面水分，把多年积累的库存包袱全部体现在2025年财报里，高端五粮液单品收入下滑58.84%，中端系列酒水跌幅接近40%，全产品线收入同步收缩 。不光茅台、五粮液两家龙头承压，整个白酒行业都处在深度调整周期里。21家A股上市白酒企业，2025年有20家营收同比下滑，18家营收、净利双降，仅有山西汾酒一家维持小幅增长 。全国规上白酒企业产量连续九年走低，2025年产量同比下降12.1%，年轻群体消费习惯转变，传统宴席、商务宴请的白酒需求持续收缩，线下门店普遍库存高企，价格倒挂现象遍布全国各渠道。资金层面也能看出市场态度，近期科技、高端制造等高景气赛道持续分流存量资金，公募、北向机构持续减持白酒持仓，白酒指数连续多日收阴，7月7日单日指数跌幅达到3.6%，盘面抛压源源不断 。不少长期重仓白酒的机构，都在根据两家龙头最新财报，重新调整持仓配比，市场对白酒板块长期稳定增长的固有预期，出现了明显松动。免责声明：本文内容仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。据此操作，风险自担。
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